Paytm은 주식 시장에서 실망스러운 데뷔를 했지만, 우리는 공공 투자자들이 인도 모바일 결제 회사의 미래 성장 잠재력을 배제하고 있다고 믿습니다. 한국 핀테크 기업 카카오페이의 가장 성공적인 상장 사례에서 알 수 있듯이 금융 서비스로의 급속한 다각화는 페이티엠의 핵심이 될 수 있다.
Paytm의 암울한 모습은 빠르게 성장하는 인도의 모바일 결제 시장에서 핀테크 회사의 수익 창출 기회에 대한 투자자의 우려를 반영합니다. 그러나 카카오페이의 성공적인 목록에서 알 수 있듯이 결제 핀테크 기업의 수익성으로 가는 길은 소비자와 가맹점에 대한 금융 서비스 판매를 늘려 더 높은 마진 수익을 창출하는 것입니다.
얼핏 보면 페이티엠의 IPO는 글로벌 결제회사의 공적인 평가에 비해 과장된 것처럼 보였다. 그러나 인도의 핀테크는 빠르게 성장하는 다른 핀테크 기업, 특히 카카오페이와 동일한 특성을 공유합니다. 주로 규제 라이선스 추구를 통해 광범위한 금융 서비스를 축적한 후 Paytm은 대출, 보험 및 자산 관리 사업에서 수수료 수입을 가속화할 예정입니다. 금융서비스 매출 비중이 높아짐에 따라 현재 페이티엠과 카카오페이의 밸류에이션 격차는 줄어들 가능성이 있다.
주식 (주)원97커뮤니케이션즈, Paytm에서 제공하고 운영하는 버크셔 해서웨이 Inc. 그리고 알리바바 그룹 홀딩스.무엇보다도 상장 후 첫 2거래일 동안 하락하여 IPO 가격보다 37% 낮은 11월 22일 INR 1,360에 마감했습니다. 이후 주가는 회복했지만 IPO 가격 아래에서 맴돌고 있다. Paytm의 불안정한 출현은 글로벌 공개 동료에 비해 과장된 것으로 보이는 IPO 평가를 뒷받침합니다.
Paytm의 값비싼 IPO 평가
11월 11일 현재 시가 총액이 100억 달러 이상인 18개 상장 결제 회사에 대한 검토에 따르면 Paytm의 IPO 가격은 Paytm을 세계에서 가장 비싼 결제 회사 중 하나로 만들었습니다. 당시 12개월 수익 배율 40배: 호주 (주)애프터페이, 대한민국 카카오페이 우루과이 (주)디로컬
세 글로벌 동료는 지난 회계 연도에 88%에서 105% 범위의 기록적인 매출 성장률을 보였습니다. 처음에는 Paytm의 가장 최근 회계 연도에 10%의 매출 감소와 이전 회계 연도의 매출 감소로 인해 세 개의 글로벌 동료와 비교할 가능성이 없는 후보가 될 수 있습니다.
그러나 우리는 Paytm을 고성장 기술 회사로 취급해야 한다고 생각합니다. 최근 몇 년 동안 최고 수준의 미지근한 성장은 여행 및 레저 예약 부문에 대한 전염병의 영향과 수익 창출 비즈니스에 대한 재집중의 결과였습니다. 회사는 다양한 소스를 통해 수익 성장을 창출할 수 있는 기반을 마련했습니다.
따라서 Paytm의 부정적인 상장실적은 유사한 특성을 지닌 다른 급성장 기업에 비해 저평가된 것으로 보인다. 카카오페이와 비교해보면 페이티엠의 장점을 알 수 있다. 우리는 한국 회사가 상장된 대형 금융 결제 회사 중 가장 가까운 Paytm 회사라고 믿습니다. 둘 다 모바일 결제를 넘어 확장하고 있으며 시장에서 다양한 금융 플랫폼을 구축하고 있습니다.
카카오페이 프리미엄 감정을 주도하는 금융서비스
한국 회사는 11월 3일 상장 이후 눈부신 성과를 거두었으며 11월 26일 현재 주가는 IPO 가격보다 약 147% 높습니다. 11월 26일 현재 카카오페이의 시가총액은 페이티엠의 1.6배다.
Paytm의 상대적으로 낮은 평가는 여러 지표를 기반으로 하는 카카오페이보다 실제로 더 크기 때문에 부당해 보일 수 있습니다. 예를 들어 Paytm은 2021년 6월 30일까지 12개월 동안 카카오페이보다 높은 수익을 올렸습니다. 인도 핀테크는 신용카드 보급률이 훨씬 낮은 시장에서 운영되기 때문에 성장 잠재력이 더 크다고 주장할 수 있습니다. 카카오페이를 쫓기 위해 현금 거래를 줄인다.
그러나 카카오페이에 대한 가장 긍정적인 투자 심리는 대부분 금융 서비스 수익의 증가하는 몫에서 비롯됩니다. 카카오페이의 금융 서비스 매출은 2021년 6월 30일까지 12개월간 전체 매출의 29%를 차지했지만 페이티엠은 5% 미만이었다.
미국에 있는 동종업체와 달리 페이팔 홀딩스아시아 금융결제원은 결제만으로는 수익을 낼 수 없고, 수익을 내기 위해서는 금융서비스 등 추가적인 수입원이 필요하다.
우리 사이트에서 논의한 것처럼 이전의 연구, 거래 지불 가치의 백분율로 수익으로 정의되는 거래 테이크 레이트는 지불을 위해 핀테크 회사를 평가하는 데 유용한 지표입니다. 아시아에서는 거래 승인율이 미국보다 상대적으로 낮은 경향이 있습니다. 은행에 지급되는 결제 수수료를 조정한 후 Paytm과 카카오페이의 순수취율은 0에 가깝거나 음수입니다.
아시아 핀테크 기업들은 낮은 테이크아웃율을 금융 등 고마진 상품 판매를 늘려 보상해야 한다. 예를 들어, 소비자 구매 자금을 조달하는 무담보 대출은 거래 가치를 촉진할 뿐만 아니라 핀테크 기업이 은행 파트너로부터 공급 수수료를 받거나 거래량을 늘리기 위해 가맹점으로부터 더 높은 거래 수수료를 받기 때문에 수익율을 향상시킵니다.
이 지역에서 가장 큰 다각화된 핀테크 플랫폼인 Ant Group은 규제 변경으로 인해 2020년 말 IPO가 취소되기 전에 이 모델을 가장 잘 설명했습니다. 우리의 추정에 따르면 승인된 대출, 자산 관리 판매 및 지불 플랫폼을 통해 촉진되는 보험 상품을 포함하여 거래 가치의 약 7%가 2019년 Ant 수익의 절반 이상을 차지했습니다.
카카오페이는 페이티엠보다 금융 서비스 수익 창출에 더 많은 진전을 이뤘다. 한국의 핀테크 총 수익은 2020년 1분기 37bp에서 2021년 2분기 45bp로 증가했으며, 이 기간 동안 분기별 디지털 금융 수익이 2500만 달러로 5배 증가했습니다. 회사는 금융 서비스의 점유율이 증가함에 따라 매년 손실을 줄이고 있습니다.
카카오페이를 참고한다면 페이티엠은 금융서비스 매출이 결제 매출보다 빠르게 성장할 것으로 예상돼 밸류에이션 상승을 기대할 수 있다.
Paytm의 금융 서비스 사업은 성공할 준비가 되었습니다.
인도 회사의 금융 서비스 전략은 모든 부문에 걸쳐 유통 발자국을 확보하고 일부 부문에서 기회주의적으로 위험 허용 모델을 채택한다는 점에서 카카오페이의 전략을 반영합니다.
Paytm은 지불, 보험 및 자산 관리 분야에서 비금융 기관이 사용할 수 있는 최소 5개의 중간 라이선스를 보유하고 있습니다. 후불 및 무담보 대출 옵션을 위해 은행 및 비은행 대출 기관에 의존합니다. 카카오페이는 증권중개업, 보험업 등 중개업 자격증을 보유하고 있다. 9월 기준 은행, 신용카드사, 투자증권, 보험사 등 133개 금융기관과 파트너십을 맺고 있다.
보험에서 두 회사는 기존 회사와의 이익 공유에서 멀어지고 있습니다. 카카오페이는 디지털손해보험사를 만들 계획이고 페이티엠은 보험사 인수를 위해 규제당국의 승인을 기다리고 있다. 또한 Paytm은 대차대조표 대출을 용이하게 하기 위해 2022년에 소액 금융 뱅킹 라이센스를 취득할 계획입니다.
Paytm의 많은 금융 서비스가 2020년에 시작되었으므로 디지털 금융 수익은 2021년 6월 30일까지 12개월 동안 총 수익의 5% 미만이었습니다. 그러나 일부 금융 서비스는 이미 추진력을 얻고 있는 것 같습니다.
예를 들어, 10월에 Paytm이 촉진한 대출 지불액은 총 8,400만 달러로, 이는 2020년 10월에 지출된 금액의 5배입니다. 회사는 대출 촉진 및 수금 서비스 제공에 대해 대출 파트너로부터 수수료를 징수합니다. 플랫폼을 통해 판매되는 보험 증권에 대한 운송업체의 커미션과 주식 중개 서비스에 대한 소비자의 수수료는 다른 잠재적인 수익 동인 중 하나입니다.
모바일 결제의 낮은 시장 점유율은 장애물이 아닙니다.
인기 있는 모바일 결제에서 Paytm의 작은 시장 점유율에 대한 투자자의 우려는 과장된 것일 수 있습니다. Paytm은 가맹점 및 기타 수익 창출 결제 제품에 중점을 두고 있습니다.
S&P 글로벌 마켓 인텔리전스(S&P Global Market Intelligence)에 따르면 Paytm은 2021년 첫 6개월 동안 UPI 시스템을 통해 처리된 계좌 간 이체의 13%만 보유했습니다. 인도 모바일 결제 시장 보고서 2021. 안에 2018년Paytm은 UPI 결제에서 PhonePe 및 Google Pay와 긴밀한 경쟁을 펼쳤고 가치 저장 지갑 거래에서 지배적인 점유율을 차지했습니다. 지갑은 그 이후로 무의미해졌으며 Paytm은 UPI의 시장 점유율을 양도했습니다. 알파벳 주식회사구글과 PhonePe 개인 제한.
그러나 UPI 결제만으로 Paytm과 다른 주요 업체 간의 비교는 결함이 있는 것 같습니다. UPI 지불의 우위가 반드시 핀테크 기업이 지불할 더 나은 수익 경로를 제공하는 것은 아닙니다. UPI 거래에 대한 가맹점 수수료를 면제하기로 한 정부의 결정은 금융 결제 회사의 수익 풀을 크게 줄였습니다.
Paytm의 수익은 인기 있는 UPI 동료보다 훨씬 높습니다. 예를 들어 Paytm은 2021 회계연도에 4억 2900만 달러의 매출을 올렸고 PhonePe는 9300만 달러를 벌어들였습니다. 이 기간 동안 Walmart는 UPI 거래 가치로 3,390억 달러를 처리했는데, 이는 Paytm이 처리한 UPI 가치의 5.6배입니다.
UPI 지불의 상대적으로 낮은 시장 점유율은 주로 Paytm이 마케팅 및 판촉 비용을 줄이기로 한 결정에 의해 주도되었습니다. UPI 지불에서 소비자 시장 점유율을 공격적으로 포착하는 것에서 벗어나 손실을 줄이는 데 도움이 되었습니다.
지불 수익의 더 높은 성장은 주로 반복 거래, 원클릭 지불, 환불 및 즉시 결제를 가능하게 하는 비즈니스 관계에서 비롯됩니다. Payments Banking 라이선스를 통해 회사는 모든 자금 흐름에 대해 실시간으로 단일 당좌 예금 계좌를 포함하여 은행을 후원할 필요 없이 기업에 광범위한 제품을 제공할 수 있습니다.
즉각적인 음성 결제 확인을 제공하는 IoT 기반 POS 기계와 같은 부가 가치 서비스는 Paytm을 오프라인 결제 분야의 소규모 비즈니스에 매력적인 파트너로 만듭니다. 여러 지불 방법을 지원하는 디지털 판매자와의 지불 게이트웨이 관계는 또 다른 수익 성장의 원천입니다.
UPI가 아닌 지불에 중점을 둔 Paytm은 지불 수익과 처리 비용 사이에 약간의 긍정적인 차이를 만들기도 합니다. 회사의 결제 사업은 2020년 3월 31일 마감된 12개월 동안 6900만 달러의 손실을 본 것에 비해 2021 회계연도에 900만 달러의 총 이익을 창출했습니다. 그러나 마케팅 비용을 고려한 후 결제 사업은 적자를 유지하고 있습니다.
Paytm은 결제 비즈니스에서 수익성 있는 성장을 일으키지 않을 것 같지만 광범위한 범위와 폭으로 인해 이 비즈니스가 손익분기점을 넘을 수 있습니다. 추가 구매 비용이 거의 또는 전혀 없이 소비자와 가맹점으로부터 금융 서비스 수익을 창출하면 회사의 수익성이 향상됩니다.
| 강점 포인트 | 약점 |
|---|---|
| Paytm은 초기 회사였기 때문에 많은 고객 기반을 보유하고 있으며 강력한 브랜드를 보유하고 있습니다. 여러 규제 라이선스를 추구하는 이 회사는 후원 은행 없이도 광범위한 ‘사내’ 결제 서비스를 처리할 수 있습니다. 혁신적인 POS 장치는 판매자에게 보다 일관된 경험을 제공합니다. | Paytm이 다양한 금융 서비스와 전자 상거래 사업으로 다각화한다는 것은 그것이 상당히 많은 방향으로 확장되고 있음을 의미합니다. 회사는 여러 회사에 자본을 비효율적으로 할당하는 위험을 피해야 합니다. |
| 기회 | 위협 |
| 소액 티켓 무담보 대출과 같은 Paytm의 금융 서비스는 은행이 전통적으로 뒤쳐져 있던 시장 부문인 유명 개인 및 소규모 기업을 대상으로 합니다. | 대출 및 보험 분야에서 획기적인 발전을 이루기 위한 회사의 계획은 자회사에 대한 규제 승인이 필요합니다. 재정적 위험을 감수하고 맞춤형 제품을 개발할 수 있는 능력이 없으면 회사는 잠재력을 최대한 발휘할 수 없습니다. |
이 기사는 S&P Global이 별도로 관리하는 S&P Global Ratings가 아니라 S&P Global Market Intelligence에서 발행했습니다.
“요은 베이컨과 알코올에 대한 전문 지식을 가진 닌자입니다. 그의 탐험적인 성격은 다양한 경험을 통해 대중 문화에 대한 깊은 애정과 지식을 얻게 해주었습니다. 그는 자랑스러운 탐험가로서, 새로운 문화와 경험을 적극적으로 탐구하며, 대중 문화에 대한 그의 열정은 그의 작품 속에서도 느낄 수 있습니다.”
