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2023-03-05 16:40
2023-03-05 16:40
SM엔터테인먼트를 둘러싼 기업지배구조 투쟁
저자 피터 S. 김
10년 정도마다 일어나는 드문 사건으로, 세계적으로 유명한 여러 K-pop 그룹을 운영하는 한국에서 가장 성공적인 엔터테인먼트 회사 중 하나인 SM 엔터테인먼트를 놓고 전쟁이 벌어지고 있습니다. 이번에는 인터넷 대기업 카카오와 인기 그룹 방탄소년단을 로스터에 올린 또 다른 K팝 기업 하이브(HYBE) 사이의 경영권 다툼이 벌어지고 있다. 이번 분쟁은 창업주 이수만 회장이 소유한 에스엠의 지배지분을 중심으로 전개되며, SM 경영진과 카카오, 활동가 펀드 얼라인파트너스로 구성된 컨소시엄이 다툼을 벌이고 있다.
수십 년 동안 많은 글로벌 투자자들은 한국의 기업 지배구조를 “코리안 디스카운트”의 한 원인으로 간주했습니다. 과거에 많은 잘못된 희망을 품은 후, 글로벌 투자자들은 한국의 기업지배구조 움직임에 대한 희망에 대해 당연히 회의적이 되었습니다. 그러나 이번에는 다를 수 있다는 징후가 있습니다.
행동주의 투자자들은 지난 10년 동안 투자자들이 다양한 이유로 경영 실적이 저조한 많은 회사의 저평가된 가치를 풀기 위해 노력하면서 전 세계적으로 두각을 나타냈습니다. 한국에서 기업지배구조를 개혁하려는 외국인 투자자의 노력은 종종 복잡한 법적 장애물, 투명성 부족, 회사 경영에 효과적으로 관여할 수 없는 능력으로 인해 방해를 받았습니다. 다른 선진국과 달리 한국에서 소액주주라는 용어는 집단적으로 잘못된 명칭이며, 그들은 종종 창립 일가보다 더 많은 주식을 소유하고 있지만 나중에 고려되는 것으로 취급됩니다.
기업이나 경영진을 상대로 집단소송을 제기하기 어려운 법적 구조가 복잡하기 때문이다. 또 다른 이유는 재벌 그룹 내 공유 소유로 인해 외부 기여자가 불만을 제기하기 어렵습니다. SM 엔터테인먼트를 둘러싼 세간의 이목을 끄는 사건은 외국인 투자자뿐만 아니라 더 넓은 국내 투자 커뮤니티와 일반 대중의 관심을 끌기 때문에 잠재적인 게임 체인저입니다.
최근 발표된 바와 같이 하이브가 이미 SM엔터테인먼트의 최대주주로 이승엽의 지분 15%를 보유하고 있어 지금까지 하이브-리 연합이 우위를 점한 것으로 보인다. 현재 HYBE는 SM의 최대 지분을 소유하고 있으며 국내 주식 시장의 지배적 주인인 국민연금이 그 뒤를 잇고 있습니다. HYBE는 15% 지분 외에 추가 지분 25% 확보를 위해 공개매수를 진행했다. 하이브가 공개매수를 통해 목표지분 확보에 성공하면 에스엠 지분 40% 이상을 확보할 수 있다.
SM의 현 경영진은 올해 초 카카오가 SM 지분 9%를 인수하는 계약을 체결하면서 전략적 제휴를 맺었다. 이번 거래로 카카오는 SM 창업자 이재용에 이어 SM의 2대 주주가 됐다. HYBE의 개입 이전에 SM 경영진은 엔터테인먼트 회사의 소액 지분을 소유하고 있는 Align Partners가 제안한 것처럼 기업 지배구조 개선에 대한 열망을 보여왔습니다. 다행히도 많은 기존 주주들이 SM의 전통적 기업 지배 구조를 개선하기 위한 활동가 펀드의 캠페인에 편을 들었습니다. SM의 주가는 투자자들의 높은 기대를 반영하여 입찰가를 상회하는 등 극적으로 반응했습니다.
최근 일련의 사건들은 우리에게 건설적인 플랫폼으로 시작된 행동주의의 효과를 상기시켜줍니다. 과거에는 설립자가 지분에 관계없이 회사의 소유주로 간주되었습니다. 그들의 회사를 상장하고 공적 자금을 받기로 한 결정은 의결권 있는 주식과 법이 정한 정당한 절차에 따라 주주의 권리를 기대할 권리가 있는 주주들에게 큰 책임이 따릅니다.
역사적으로 남한 국민은 국가 경제 성장의 주요 동력 중 하나인 사업을 시작하고 성장시키는 데 평생을 바친 기업가들에게 최고의 존경심을 보여 왔습니다. 그러나 영업권의 일부는 회사의 미래 성장 자금을 마련하기 위해 힘들게 번 저축을 맡긴 투자자에게도 돌아가야 합니다. SM 엔터테인먼트를 둘러싼 분쟁은 기업이 주주에 대해 책임을 져야 할 필요성에 대한 교훈이 되어야 합니다.
많은 국가에서 계속해서 서민과 중산층 간의 부의 균형을 유지하고 있지만, 한국 규모의 경제에서는 기업 경영진과 소액주주 간의 권리 균형도 우선 순위가 되어야 합니다. 최근 한국 정부는 현 개발도상국 지위에서 선진국 지위를 신청하겠다는 계획을 발표했다. 업그레이드 조건 중 일부는 통화 시장의 자유화와 외국인 투자자가 주식 시장에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 것입니다. 기업 지배 구조는 국가 전체가 요구하는 글로벌 표준을 달성하기 위한 또 다른 중요한 단계입니다.
피터 S. 김(peter.kim@kbfg.com)은 KB금융그룹의 상무이다.
