한국 가치지수, 일관성 없는 종목선정으로 비난 받고 있다

이연우 작가님의 글입니다.

기업가치지수는 국내외 증권업계로부터 지속적인 비판을 받고 있다.

비평가들은 저평가 고수익 종목이 다수 제외되고, 배당수익률이 낮고 주주수익률이 제한적인 종목이 포함돼 지수가 당초 목표에서 너무 많이 벗어났다고 주장한다.

화요일 한국증권거래소(KRX)가 발표한 이 지수는 기업지배구조와 주주환원 개선을 통해 침체된 주식시장을 재편하기 위한 정부 주도의 사업인 기업가치 향상 프로그램의 일환이다.

UBS 직원, 스위스에 본사를 둔 한 글로벌 투자은행은 지수에 포함된 100개 종목을 검토한 후 “깜짝 놀랐다”고 밝혔습니다. 그는 지난 수요일 기관투자자들에게 보낸 투자노트에서 KRX 거래소를 비판하며 지수가 의도한 대로 작동하지 않는다는 점을 깨닫도록 거래소에 촉구했다.

지수에 대한 시장의 불만은 주로 종목 선정 과정에서 비롯됩니다.

증권거래소는 5단계 점검을 받았다고 밝혔다. 당초 지난 2년간 연속 손실이나 누적 손실을 입은 종목을 제외하고 시가총액 상위 400위 이내 종목을 선정했다.

그런 다음 지난 2년 동안 지속적으로 배당금을 지급하거나 자사주 매입을 실시했으며 전체 또는 해당 산업 내에서 주가순자산비율(PBR)이 상위 50%에 드는 기업으로 선정 범위를 좁혔습니다.

아이엠증권 이원찬 애널리스트는 “주로 높은 금리와 자기자본이익률을 중심으로 한 지나치게 단순한 종목선정 기준으로 인해 지수는 상당한 한계에 직면해 있다”고 말했다. 제대로 된 평가를 받지 못해요.”

PBR 비율 하락으로 인해 KB금융그룹과 하나금융그룹은 주주환원 분야에서 적극적인 노력에도 불구하고 놀랍게도 지수에서 제외됐다. 반면 PBR이 18인 한미반도체, PBR이 9.8인 포스코DX 등 상당히 과대평가된 몇몇 기업이 포함됐다.

주주수익률 기준도 비판을 받고 있다. 수량 등 질적 측면을 고려하지 않고 수익률 달성 여부만 살펴봅니다. 아이엠증권에 따르면 지수 내 100개 종목 중 53개 종목의 배당수익률이 2% 미만이고, 54%의 종목은 배당성향이 20% 미만이다.

또 다른 우려는 이 지수가 시가총액 기준으로 가장 큰 양대 기업인 삼성전자와 SK하이닉스가 모두 포함되어 있는 반도체 지수를 밀접하게 반영할 수 있다는 점입니다. 이 두 회사를 합치면 지수의 거의 30%를 차지합니다. 여기에 반도체 장비·부품 관련 중형주 주가까지 더해지면 업계의 무게감은 더욱 분명해진다.

정체불명의 지수 정체가 우려되는 가운데, 오는 11월 출시 예정인 밸류업 상장지수펀드(ETF)의 성공 가능성에 관심이 쏠리고 있다.

홍콩의 증권사 CLSA가 ‘가치가 하락했나요?’라는 제목의 보고서를 내놨다. 주식 구성을 조정하지 않는 한 곧 출시될 ETF에 유입되는 자본금은 제한될 것이라고 주장했다.

거센 비난에 KRX는 어제 긴급 기자회견을 열었다.

증권거래소는 지수 개발의 주요 목표가 가치가 낮거나 수익이 높은 기업을 식별하는 것이 아니라고 밝혔습니다. 오히려 질적 지표가 강한 다양한 분야의 선도기업들로 구성된 지수를 구축하는 것이 목표이다. 그녀는 이들 기업의 적극적인 참여가 한국 주식 시장의 전반적인 가치를 향상시킬 것이라고 덧붙였습니다.

증권거래소도 주주이익 규모만 선별 기준이 된다면 배당보다는 미래 투자를 통한 가치 창출을 우선시하는 고성장 기업이 상대적으로 불리할 수 있다고 설명했다.

아울러 거래소는 지수 내 개별 종목의 비중을 15%로 제한해 주요 시장 지수와 차별화할 계획이다.

회사 측은 “향후 지수 작업과 관련해 시장과 지속적인 소통을 이어갈 계획”이라고 밝혔다.