한국은 주식시장을 강화하는 데 있어 일본의 선례를 따르고 있다. 물론 쉽게 얻을 수 있는 성과도 있지만 재벌로 알려진 한국의 거대한 가족 경영 기업 제국은 보다 의미 있는 구조적 변화에 장애물을 제시할 수 있습니다.
국내 증권거래소는 수익성과 주주환원 등을 고려한 주가지수를 공개할 예정이다. 이는 2014년 일본이 새로운 지수를 사용해 실적이 저조한 기업을 명명한 것과 유사한 조치를 취한 데 따른 것입니다.
새 지수는 주주 친화적인 정책을 통해 시장 가치를 높이는 것을 목표로 지난 2월 한국이 발표한 ‘기업 가치 제고’ 프로그램의 일부일 뿐이다. 정부는 또한 기업이 더 많은 배당금을 지불하도록 장려하기 위해 세법 개정을 제안했습니다. 보다 광범위하게, 한국은 기업지배구조 개선과 투자자 수익 개선을 위한 일본의 노력이 성공한 것을 모방하기를 희망합니다.
일본에서는 자사주 매입과 배당금이 증가했고, 주주들의 의견 표현이 더욱 활발해졌습니다. 기업들은 또한 다른 기업의 비전략적 지분을 처분하여 대차대조표를 축소하고 있습니다.
그 결과, 일본은 최근 몇 년 동안 세계에서 가장 성과가 좋은 시장 중 하나가 되었습니다. 토픽스 지수는 그 유명한 거품이 꺼진 지 약 35년 만인 7월 사상 최고치를 기록했다.
반면 한국 주식시장은 오랫동안 다른 신흥시장보다 싼 가격에 거래되는 소위 코리안 디스카운트 현상을 겪어왔다. 주요 벤치마크인 코스피 종합 지수(Kospi Composite Index)는 지난 10년 동안 미래 수익의 평균 12배로 평가되었으며, 이는 일본의 Topix와 대만의 TAEX가 각각 약 15배에 달하는 것과 비교됩니다.
일본 지수는 2022년 말 이후 40% 상승한 반면, 대만 지수는 57% 상승했다. 반면 한국 지수는 같은 기간 16% 상승에 그쳤다.
일본 기업과 마찬가지로 한국 기업도 역사적으로 주주들에게 상당한 금액의 자본을 반환하는 것을 꺼려왔습니다. 코스피의 배당수익률은 2% 미만으로 많은 시장보다 낮다. 자사주 매입이 최소화되고, 가장 중요한 점은 많은 한국 기업이 자사주 매입을 취소하지 않고 대신 자사주로 보유하여 이를 대주주들이 회사에 대한 지배권을 유지하는 수단으로 활용한다는 것입니다.
이 부분에서는 어느 정도 진전이 있는 것으로 보입니다. 골드만삭스에 따르면 올해 들어 삼성전자를 제외한 자사주 소각 규모는 2023년 연간 수준의 2배로 늘어났다. 기업이 자사주 사용 방식을 제한하는 새로운 규제도 그 이유 중 하나일 수 있다. 특히 금융회사들은 자사주 매입과 소각에 열을 올렸다.
그러나 진짜 문제는 한국 경제와 주식시장을 장악하고 있는 대기업의 힘에 있다. 예를 들어 삼성그룹 계열사는 코스피 지수에서 20% 이상을 차지한다. 여기에는 전자 브랜드 외에도 금융 서비스 및 조선과 같은 다양한 분야의 회사가 포함됩니다. 이 거대한 제국을 지배하는 가문의 이익은 일반적으로 소액 주주의 이익과 일치하지 않습니다.
대신, 이들 회사는 대기업에 대한 지배력을 유지하기 위해 오랫동안 광범위한 주식 교차 보유를 포함하는 복잡한 기업 구조를 사용해 왔습니다. 이들 기업이 국내에서 누리고 있는 강력한 경제적, 정치적 영향력을 고려할 때, 일본 기업들이 이러한 계약을 취소하라는 압력에 쉽게 굴복하지 않을 것입니다.
높은 상속세는 가족이 회사 주식의 높은 가격을 원하지 않는 또 다른 이유입니다. 정부는 세금 인하를 제안했지만 이것만으로는 충분하지 않을 수 있다.
삼성, 현대자동차 등 세계 유명 브랜드가 진출해 있는 한국 주식시장은 오랫동안 뒤처져 왔습니다. 정부의 새로운 노력은 어느 정도 성공을 거두겠지만, 정부의 가장 큰 기업은 여전히 가장 무너지기 어려울 수 있습니다.
에 쓰기 Jacky Wong([email protected])
