푸틴의 국제 금융 결과

저자: Barry Eichengreen, UC 버클리

러시아에 대한 서방 제재의 소급 효과는 무엇입니까? 미국과 유사한 갈등을 겪을 우려가 있는 중국과 다른 국가들은 어떤 반응을 보일 것인가? 그들은 외환 보유고를 미국 국채에서 다른 곳으로 옮길 것입니까? 그들은 달러와 미국 은행에 대한 의존도를 낮출 것인가? 미국에 대한 상업 및 기술 의존도를 줄이고 공급망을 끊고 생산을 재편할 것인가? 세계 경제가 경쟁 블록으로 재편될 것인가?

이 질문에 대한 대답은 아니오입니다. 우리는 이러한 방향으로 약간의 움직임을 보았지만 이는 러시아 제재의 결과가 아닙니다. 푸틴 대통령의 우크라이나 공격 이전에 미국과 중국은 궤도에 있는 다른 국가들과 함께 어떻게든 분리의 방향으로 움직였다. 미국과 중국은 서로의 수출품에 관세를 부과했고, 미국 행정부의 변화는 이러한 관세를 되돌릴 기미가 보이지 않습니다.

미국은 또한 감시에 유용할 수 있는 첨단 장비를 중국에 판매하는 것을 금지했습니다. 2021년 바이든 대통령은 59개의 중국 방위 및 감시 기업이 미국 투자 자금에 접근하는 것을 금지하는 행정 명령을 발표했습니다.

이 모든 것은 달러의 지배력이 쇠퇴하는 배경에서 일어나고 있습니다. 외환보유고에서 달러가 차지하는 비중은 세기 전환기 전 세계 총액의 약 70%에서 오늘날 60% 미만으로 떨어졌습니다. 이러한 움직임의 대부분은 캐나다 달러, 호주 달러, 한국 원 및 스웨덴 크로나와 같은 강력한 정책을 가진 소규모 개방 경제의 통화를 향하고 있습니다.

러시아에 대한 제재가 이러한 추세를 가속화할 것이라고 믿을 특별한 이유는 없습니다. 러시아는 미국뿐 아니라 일본, 호주 등 서방연합군도 제재를 가했다. 이들 국가는 세계 지정 외환보유고의 95%를 차지하는 원천입니다. 이는 러시아와 같은 상황에 처한 시나리오를 고려하는 다른 국가들이 달러에서 다른 서방 통화로 전환하여 제재의 위험을 헤지할 수 없다는 것을 의미합니다.

제재에 직면한 국가들은 러시아처럼 금으로의 전환을 시도할 수 있지만 금 공급은 제한적이다. 중국 위안화로 전환할 수 있지만 이 통화는 할당된 외환 보유고의 3% 미만을 차지하며 중국이 외국 자산을 보유할 수 있는 형태가 아닙니다. 러시아와 같은 고립된 국가는 준비금과 통화 관계를 이러한 방향으로 이동할 수 있지만 이러한 옵션은 나머지 세계에서 널리 사용되지 않습니다.

러시아 기관과의 거래가 금지된 것은 미국 은행과 교환소뿐만이 아닙니다. 서방 국가들이 자국 통화를 무장하는 것을 우려하는 정부는 인민폐를 통해 더 많은 지불을 하려고 할 수 있습니다. 그들은 CIPS(Cross-Border Payments Interbank System), 중국은 미국 CHIPS(Interbank Payment System) 또는 CHAPS(UK Clearinghouse Automated Payments System)와 동등한 기능을 사용하여 이러한 지불을 결제합니다.

그러나 CIPS는 여전히 고래 바다의 작은 물고기입니다. CHIPS는 많은 중국 은행을 포함하여 전 세계 참여 은행 수의 10배에 대해 40배의 거래를 처리합니다. CIPS는 또한 대부분의 국가 간 메시징을 위해 벨기에에 기반을 둔 글로벌 은행 간 통신 협회인 SWIFT에 의존합니다.

최근 사건으로 인해 추가 은행이 CIPS를 통해 국경 간 지불을 할 수 있습니다. 그러나 중국이 7년 동안 CIPS를 구축했음에도 불구하고 중국의 거래와 회원 자격은 여전히 ​​서구 교환소의 그것과 거리가 멀다는 것을 드러냅니다.

러시아에 대한 제재가 세계 경제를 서구권과 동구권으로 나누지 않는다면, 중국의 대만 침공은 분명히 그렇게 될 것입니다. 최소한 중국은 동일한 제재 대상이 될 것입니다. 외환 보유고가 동결되고 SWIFT에서 금지됩니다. 중국은 외국 거래 상대방이 위안화로만 지불하고 CIPS를 통해 지불하도록 요구할 수 있지만 서방과의 비즈니스는 사라질 것입니다.

이것은 중국과 세계 경제에 경제적 재앙이 될 것입니다. 그리고 중국 관리들은 이것을 알고 있습니다. 대만은 시진핑 국가주석이 푸틴 대통령보다 경제 건전성을 더 중시한다는 점에서 위안을 얻을 수 있다.

중국의 의도에 대한 두 개의 창은 달러 사용과 SWIFT에 대한 의존입니다. 중국이 달러 보유고를 줄인다면 제재를 가할 준비를 하고 있다는 신호일 수 있다. 중국이 외국 은행에 디지털 번역기를 설치하여 중국어로 된 CIPS 메시지를 현지 언어로 변환하도록 요구한다면 이는 SWIFT에서 금지될 것으로 예상된다는 표시일 수 있습니다.

반면에 중국의 움직임은 무고할 수 있습니다. 준비금 관리자는 위험과 수익의 더 나은 조합인 분산의 이점을 얻으려고 할 수 있습니다. 아니면 단순히 현지 결제 시스템의 역량을 개발하려는 것일 수도 있습니다. 어느 쪽이든, 경계를 유지하는 것이 중요합니다.

Barry Eichengreen은 버클리 캘리포니아 대학교의 경제학 및 정치학 교수인 George C. Bardey와 Helen N. Bardey입니다.