8월 중순 리처드 닉슨 미국 대통령이 고정환율로 달러를 금으로 바꾸는 가능성을 중단하고 브레튼우즈 국제통화체제를 무너뜨린 “세상을 바꾼 주말” 50주년을 맞았다. 놀라운 점: 금전적 관점에서 볼 때 가장 큰 것 중 하나는 국경 간 거래에서 달러가 계속해서 우위를 점하고 있다는 것입니다.
Bretton Woods 하에서 달러의 패권은 쉽게 설명될 수 있었습니다. 제2차 세계 대전 이후 미국의 재정 상태는 난공불락이었습니다. 달러가 금으로 전환될 수 있는 비율의 변화는 상상할 수 없었습니다. 첫째는 그 재정적 건전성 때문이었고, 그 다음에는 평가 절하가 다른 나라의 기대를 불러일으킬 가능성 때문에 국가의 통화 상태가 약화되었기 때문입니다.
많은 사람들은 닉슨의 움직임이 달러의 국제적 역할을 축소시킬 것이라고 믿었습니다. 환율 변동으로 인해 은행, 회사 및 정부가 달러 바구니에 모든 알을 낳는 것은 매우 위험합니다. 따라서 그들은 더 많은 준비금을 보유하고 다른 통화로 더 많은 거래를 함으로써 다각화할 것입니다. 왜 이런 일이 일어나지 않았는지 이제 명확해졌습니다. 미국 통화는 기존 통화의 이점이 있었습니다. 고객과 공급자도 달러를 사용한다는 사실이 대체 수단으로의 전환을 어색하게 만들었습니다. 게다가 대안도 매력적이지 않았다.
유로의 경우 중앙 은행이 준비금으로 보유할 수 있는 AAA 등급 유로 국채가 부족합니다. 따라서 이러한 당국은 규제 대상이 유로로 사업을 하는 것을 허용하는 것을 꺼립니다. 은행과 필요한 회사에 통화를 빌려줄 수 없기 때문입니다. 중국의 자본 통제는 인민폐의 국제적 사용을 복잡하게 만들고 시진핑 중국 국가주석이 갑자기 접근 규칙을 변경할 수 있다는 충분한 근거가 있는 우려가 있습니다. 소규모 경제의 통화는 글로벌 거래량이 많지 않습니다.
일부에서는 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)가 현상을 바꿀 것이라고 말합니다. 이 용감하고 새로운 디지털 세계에서 국경 간 지불을 위해 모든 국가 통화를 다른 통화와 마찬가지로 쉽게 사용할 수 있습니다. 이는 달러의 지배력을 약화시킬 뿐만 아니라 거래 비용을 크게 감소시킨다는 주장이 있습니다.
사실, 이 결론은 따르지 않습니다. 한국이 개인이 디지털 지갑에 보관하고 거래에 사용할 수 있는 “소매” 암호화폐 사업을 발행한다고 상상해 보십시오. 비거주자가 한국 지갑을 다운로드할 수 있다는 가정 하에 한국으로 콜롬비아 커피를 수출하는 사람은 디지털 방식으로 지불할 수 있습니다. 그러나 그 콜롬비아 수출업자는 그가 얻은 것을 더 유용한 것으로 바꿀 누군가가 여전히 필요할 것입니다. 이 사람이 뉴욕에 사무실이나 계좌가 있는 환거래 은행이고 이것이 달러라면 처음 시작했던 곳으로 돌아갑니다. 또는 콜롬비아와 한국의 중앙 은행은 디지털 코인을 “도매” 디지털 은행에 발행할 수 있습니다. 둘 다 디지털 통화를 지역 상업 은행으로 이체하여 고객 계정에 입금합니다. 이제 콜롬비아 발행인은 한국 지갑이 아닌 한국 은행의 신용으로 끝날 것입니다. 그러나 다시 발행인은 한국 은행에 해당 디지털 잔액을 달러로 변환한 다음 페소로 변환할 기자를 찾아달라고 요청해야 합니다.
CBDC가 상호 운용 가능하다면 게임 체인저가 될 것입니다. 그런 다음 한국 지불인은 은행에 원화로 표시된 예금 영수증을 요청하고 중앙 은행 디지털 통화에 해당하는 금액이 지불인의 계좌로 상각됩니다. 이 예금 영수증은 전용 국제 “통로”로 변환되어 그곳에서 운영하도록 승인된 상인이 제공하는 최상의 요금으로 페소 예금 영수증으로 교환할 수 있습니다. 마지막으로 콜롬비아 수취인의 계좌에서 디지털 페소로 인출하여 입금 영수증을 상각합니다. 거래는 달러나 거래 은행의 개입 없이 현재 비용의 일부로 실시간으로 완료됩니다.
그러나 이 일을 하기 위한 조건은 엄청나다. 두 중앙 은행은 디지털 회랑을 위한 아키텍처에 동의하고 공동으로 운영을 관리해야 합니다. 그들은 복도의 환율이 해외의 환율과 다르지 않도록 통화 주식 및 예금 영수증으로 딜러를 허가하고 규제해야 합니다. 그들은 심각한 시스템 오작동이 발생할 경우 보증과 교환하여 누가 비상 유동성을 제공할 것인지에 동의해야 합니다.
200개의 통화가 있는 세계에서는 200개의 작동하는 양자 협정이 필요하며 이는 비현실적입니다. 회랑은 글로벌 기관의 것보다 훨씬 더 자세한 복잡한 규칙과 거버넌스 장치를 요구할 것입니다. CBDC가 오고 있습니다. 그러나 그들은 국제 지불의 얼굴을 바꾸지 않을 것입니다. 그들은 달러의 왕좌에서 물러나지 않을 것입니다. © 2021 / 프로젝트 신디케이트
Barry Eichengreen은 University of California, Berkeley의 경제학 교수이며 곧 출간될 책 In Defense of Public Debt의 저자입니다.
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