동기
~에 올해 초 보도자료한국 관계자들은 원화표시 자산의 매력을 높이고 자본시장과 금융산업의 전반적인 발전을 가속화하기 위해서는 한국의 제한적인 외환시장 구조를 바로잡을 필요가 있다고 지적했습니다. 많은 사람들은 한국 시장의 외환 접근성 개선의 주요 목표 중 하나가 WGBI 채권 지수 및 MSCI 선진 시장 주가 지수와 같은 선진 시장 지수에 눈에 띄게 편입되는 것이라고 믿고 있습니다.
한국의 외환시장에 대한 접근성 향상이 이들 지수에 진입하기 위한 필요조건이지만 충분조건은 아니라는 점을 인식하여, 예를 들어 한국이 WGBI에 편입되기 위한 또 다른 조건은 한국국채(KTB)가 유로화로 결제 가능하다는 점입니다. 한국 당국 그녀는 눈을 가지고 있습니다. 지방증권 재분류 판정에 관한 것입니다. 예를 들어 일부 지역 지수에서는 한국 주식이 해당 지역에서 가장 낮은 장부가치로 거래되는 것을 보여줍니다. 예를 들어 중국과 싱가포르의 경우 약 1.40 수준인 반면 1.00 미만으로 거래되고 있습니다.
일부 추정에 따르면 WGBI 관련 국고채 유입 가능성은 500억 달러에 이릅니다.
물론 주요 채권 지수에 채권을 포함시키면 막대한 자금 유입을 유도하고 정부 자금 조달 노력에 도움이 될 수 있습니다. 한국 국채를 포함할 경우 약 2~2.5%의 WGBI 비중에 합류할 것으로 가정한다. 일부 추정에 따르면 WGBI 관련 국고채 유입액은 500억 달러에 이릅니다. 또한 지수에 편입되면 원화의 변동성이 낮아져 더 많은 장기 투자자를 유치할 수 있을 것으로 기대됩니다.
지수 상장과 관련해 우리는 WGBI의 상장이 MSCI의 상장 이전에 이뤄질 가능성이 높다고 보고 있으며(공매도 금지 문제는 여기에서 다루어져야 함), 한국 정부는 다가오는 총선 전에 WGBI의 상장과 관련된 발표를 의심의 여지 없이 환영할 것이라고 믿습니다. 4월.
이 문제를 좀 더 거시적인 차원에서 보면, 한국은 국제통화기금(IMF)에 의해 선진국으로 분류되며, 1인당 GDP, 높은 산업화 수준, 다양한 수출 규정, 금융 부문 측면에서 선진국 분류에 적합합니다. 완성. 글로벌 금융 시스템에서. 그러나 금융시장에서는 한국 자본상품의 대부분이 신흥시장으로 분류된다.
최근까지 한국은 개방경제를 통해 높은 성장률을 유지해 왔지만, 동시에 한국 금융시장은 외부 충격에 매우 민감하고 변동성이 컸습니다. 이에 따라 자본시장과 금융시장에 대한 정부의 통제와 감독은 자연스럽게 상대적으로 엄격해졌습니다. 1997년 아시아 금융 위기의 경험은 또한 지역 금융 시장을 더욱 발전시키는 데 필요한 구조 개혁을 방해했습니다.
일부 국가의 외환 보유고 및 아시아 외환쌍의 과거 변동성 판독값
외환시장을 면밀히 살펴보면, 한국은 금융 혼란으로부터 보호하기 위해 대규모 외화 보유액을 축적하는 것이 가치가 있음을 확인했습니다. 그러나 정부는 지난 몇 년 동안 보다 시장 친화적인 접근 방식을 채택하고 제한적인 정책 조치를 해제하기 위한 노력을 가속화해 왔습니다.
이는 급속한 인구 고령화에 대한 우려가 커지면서 순채무자 지위에서 순채권자 지위로 전환된 한국의 국제 투자 지위와 함께 자본시장 효율성을 향상시켰습니다.
한국의 과제는 외환위기 직후에는 무역흑자가 경상수지 흑자를 이끌었지만, 저축 감소와 경상수지 흑자는 고령화 때문일 수 있다는 점이다. 한국은 인구통계학적 변화가 가장 빠른 나라 중 하나라는 점을 고려하면, 경상수지는 가까운 미래에 적자로 전환될 가능성이 높습니다. 따라서 정책 입안자들이 경상수지 흑자와 순해외자산 축적의 선순환을 창출하는 것이 더욱 중요해지고 있으며, 이는 현재 진행 중인 외환 시장 개혁 노력의 주요 동인 중 하나입니다.
수리
- 2024년 초 파일럿을 시작으로 제안된 FX 개혁 중 가장 큰 것은 등록된 외국 기관(RFI)에 은행 간 FX 시장을 개방하는 것입니다. 현재 원화(KRW) 역내시장은 국내에 위치한 현지 기업에게만 개방되어 있습니다. 이러한 국내 기업은 인도할 수 없는 해외 시장에도 접근할 수 있습니다. 이는 말레이시아 곡선과 달리 역내 원화 곡선과 역외 원화 곡선이 서로 가깝게 거래된다는 의미입니다. 그러나 여기서 가장 큰 이점은 정보 기관이 해외 고객에게 원화 인도 조건을 제시한 후 한국의 공인 현지 브로커를 통해 이를 정산할 수 있다는 것입니다.
- 다음 큰 개혁은 외환 거래 시간을 연장하는 것입니다. 현재 0900-1530 KST의 내부 거래 시간은 런던 마감 2시간 후인 0200 KST로 연장됩니다. 이러한 요구를 충족시키기 위해 서울에 있는 국내 은행들이 야간 근무를 준비하고 있다는 소식을 들었습니다.
- 추가 제안은 글로벌 외환시장(집적자, 제3자 결제)에 맞춰 시장 인프라를 개발하고 모기지 기관과 지역 주민 간의 새로운 관계를 위한 행정 조치와 규제 시스템 조정에 중점을 둡니다.
한국 외환시장의 구조개혁
원의 FX 동료 그룹
제안된 개혁의 이점을 살펴보기 전에 성공이 어떤 모습일지 물어봐야 할 것 같습니다. 예를 들어, 한국 원화는 이미 런던에서 가장 큰 NDF 거래량을 보고 있습니다. 그러나 인도 가능한 통화로서 한국 원화는 무엇을 목표로 해야 할까요?
외환상품별 일일 거래량 및 일일 평균 거래량(런던의 USD 백만 NDF mkt)
선진 시장 지위가 목표라면 MSCI 선진 시장 지수의 아시아 태평양 회원은 호주, 홍콩, 일본, 뉴질랜드 및 싱가포르입니다. 한국의 경제 규모는 호주와 거의 비슷하고, 경제 규모는 싱가포르보다 약 3배 더 큽니다. 그러나 아시아 국가들은 모두 중국과의 무역의존도가 높음에도 불구하고 경제구조, 무역의존도, 자본시장규모 등에서 매우 이질적이다.
FX 거래 측면으로 초점을 더 좁히면 국제결제은행(BIS) 자료를 보면 원화 FX 상품 전체(현물, FX 스왑, 직접 선물, 옵션)의 일일 평균 거래량이 142건임을 알 수 있습니다. 10억 달러. 한국은 싱가포르(1,820억 달러)나 홍콩(1,930억 달러)이 누리는 총 외환 규모에 주목하게 될 것입니다. 참고로 2022년 중국 위안화의 일일 외환 거래량은 5,260억 달러에 달했습니다.
혜택
이러한 개혁의 첫 번째 명백한 이점은 수요와 공급 간의 차이가 줄어들 것으로 예상된다는 것입니다. 여기서 우리는 두 가지 경로를 봅니다. 첫째, 원화 거래시간을 연장하면 현재 시간외 매수호가 스프레드에 쌓인 유동성 프리미엄이 줄어들 것이라는 점이다. 두 번째 경로는 USD/SGD, USD/HKD 또는 심지어 USD/CNY와 같은 잠재적 목표에 대한 USD/KRW 시세 범위를 좁혀 거래량을 늘리는 것입니다.
아래 차트에서는 6월 2일부터 8월 23일 사이에 선택된 쌍에 대한 중간점까지의 평균 매수/매도 스프레드를 살펴봅니다. 데이터는 ING의 eFX 팀에서 제공되었습니다. 여기서 특별한 점은 USD/KRW의 매수/호가 스프레드는 역내 시장이 마감될 때 대략 두 배로 늘어나고, USD/KRW의 역내 스프레드는 USD/SGD, USD/HKD, USD/CNH와 같은 스프레드보다 약 11배 더 크다는 것입니다. 분명히 여기에는 더 타이트한 스프레드를 위한 여지가 많이 있습니다.
평균 매수/매도 호가는 USD/KRW 및 일부 아시아 쌍의 평균 가격으로 스프레드됩니다.
100만 원 NDF 아시아 스프레드 시간 = 100
두 번째 이점은 포지션 리스크 관리와 관련이 있습니다. 현재 해외 기업들은 NDF 시장을 이용해 한국 원화에 대한 노출을 헤지하고 있습니다. 이는 지방 당국이 제공하는 국가개발기금을 공식적으로 고정하는 대가로 현금(보통 달러)으로 결제됩니다. 널리 거래되는 외환스왑시장을 헤징포지션으로 활용함으로써 발생하는 유동성이 슬리피지를 감소시킬 것으로 추정된다. 또한 아르헨티나와 우크라이나에서는 현지 NDF 고정이 시장 발전을 반영하지 못해 헤징 상품으로서의 NDF 계약을 효과적으로 훼손하는 극단적인 사례도 있었습니다.
다국적 기업이 누릴 수 있는 다른 잠재적 이점으로는 국내 수준이 아닌 글로벌 수준에서 원화를 헤징하고 현금을 축적하는 것 등이 있습니다.
또한 위험 관리의 잠재적 이점이라는 맥락에서 글로벌 기업이 현지 수준보다는 중앙 재무부에서 원화 헤지를 더 잘 할 수 있다는 문제를 다룰 것입니다. 예를 들어, 한국 원화는 인도가 불가능하기 때문에 중앙 기업 재무부는 현지 한국 재무 센터에 미국 달러로 송장을 송장할 수 있으며, 이에 따라 현지 한국 재무부는 한국 원화 채권과 미국 달러 지급 채권의 외화 위험을 관리하게 됩니다. 인도 가능성으로의 전환을 통해 중앙 재무부는 원화 지폐로 전환하고 보다 조율된 부가가치 헤징 프로그램의 일환으로 중앙 재무부의 원화 위험을 관리할 수 있습니다.
마지막으로 현금 관리 관점에서 이점을 논의해야 합니다. 원화 인도가 가능해지면 잉여 원화 자금을 지역 통화 관리 풀로 유치하여 전반적인 차입 비용을 줄일 수 있습니다. 국내적 관점이 아닌 글로벌 관점에서 원화 조달 적자 해소 방안을 검토하는 것도 가능하다. 현재 시장 구조상 일부 회사는 1년에 한 번만 배당금을 인출할 수 있기 때문에 개혁을 통해 이론적으로 원화 배당금이 보다 유연하게 반환될 수 있어야 합니다.
“긴 여정”
우리가 이야기하는 대부분의 회사는 “해변으로 가기”라는 “긴 여정”에 대해 이야기하는 경향이 있습니다. 한국 당국은 이르면 2024년 여름까지 이러한 개혁을 완전히 이행하는 것을 목표로 2024년 초 6개월 간의 시범 프로그램이라는 야심찬 일정을 따르고 있는 것으로 보입니다. 한국 당국이 ‘폐쇄적이고 제한적인 외환구조'(그들의 말)를 해체할 준비가 되어 있는지는 지켜봐야 한다. 그렇지 않으면 새로운 인도가능 원화시장이 의도한 대로 NDF 시장을 점진적으로 모두 흡수하지 못하고 한국은 이중 시장으로 남게 될 수도 있습니다.
그러나 위에서 설명한 것처럼 이러한 개혁을 성공적으로 수행하기 위해서는 이점이 많으며 모든 당사자에게 많은 인센티브가 있습니다.
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“요은 베이컨과 알코올에 대한 전문 지식을 가진 닌자입니다. 그의 탐험적인 성격은 다양한 경험을 통해 대중 문화에 대한 깊은 애정과 지식을 얻게 해주었습니다. 그는 자랑스러운 탐험가로서, 새로운 문화와 경험을 적극적으로 탐구하며, 대중 문화에 대한 그의 열정은 그의 작품 속에서도 느낄 수 있습니다.”
