외국인 투자자들이 한국에 원하는 것은 무엇인가?

‘코리안 디스카운트’는 올해 한국에서 경제 및 금융시장과 관련하여 가장 자주 논의되는 문구 중 하나였으며, 정부는 이 문제 해결을 가장 중요한 경제 정책 목표 중 하나로 삼았습니다.

실제로 연석열 대통령이 고위급 회의를 주재해 문제 해결 방안을 논의한 바 있고, 관련 부처도 이에 대한 조치를 취했거나 약속한 바 있다.

“한국형 디스카운트”라는 표현은 국내 주식시장에서 거래되는 기업이 글로벌 기업에 비해 낮은 밸류에이션과 부풀려진 위험 프리미엄을 경험하는 국내 주식시장 밸류에이션의 차이를 의미합니다.

이러한 현상은 갑자기 나타난 것이 아니라, 국가 경제가 고소득 국가에 편입될 정도로 성장하는 동안에도 아주 오랫동안 계속되고 악화되었습니다.

정부는 일련의 실태조사 회의와 전문가 협의를 바탕으로 올해 초 국내 할인 현상의 원인이 되는 문제를 해결하기 위해 기업가치 향상 프로그램을 시행하겠다고 발표했습니다.

정부는 이번 이니셔티브에 따라 공정하고 투명한 시장체제 구축, 자본시장 접근성 향상, 주주보호 강화 등을 약속했다.

국내외 투자자 모두 이를 환영하고 보수 정부가 문제 해결을 위한 실효적 대책을 내놓을 것이라는 기대를 표명하면서 이 계획 발표 이후 몇 주 동안 주가는 급등했다.

그러나 이 이니셔티브가 기업의 자발적인 참여에 너무 많이 의존하고 강력한 세금 및 기타 인센티브가 부족하다는 인식이 커지면서 이러한 과격한 구매는 빠르게 사라졌습니다.

서울 증시 기준 코스피지수는 수출의 강력한 회복 기대로 5월 말부터 큰 폭으로 상승했지만, 올해 초 이후 전체 기간 상승폭은 7.2%로 전분기 상승폭보다 크게 낮았다. 미국 지수뿐만 아니라 일본, 대만 지수도 마찬가지다.

미국 주식의 가장 큰 지수인 S&P500지수는 올해 들어 17.4% 상승했고, 일본과 대만 지수는 각각 22.9%, 31.9% 상승했다.

코스피가 단기간에 미국, 일본, 대만보다 낮은 상승률을 보였다고 해서 정부의 기업가치 제고 프로그램이 실패했다고 단언하기는 이르다.

그러나 한국자본시장연구원의 최근 보고서는 왜 이 프로그램의 장기적인 영향에 대한 의구심이 낙관론을 그렇게 빨리 대체했는지 잘 설명합니다. 국내 유일의 국내 자본시장 전문 연구기관인 본 연구소는 보고서에서 시장접근성과 관련된 다양한 이슈가 서로 연결되어 있다고 지적했다.

특히 ‘한국 자본시장에 대한 접근: 외국 기관의 관점’ 보고서에 따르면 한국이 뒤처지는 시장접근성 분야는 규칙과 규정뿐만 아니라 절차와 관행과도 관련이 있다.

유사한 주제에 대한 이전의 많은 연구 보고서와 달리, 본 보고서는 15개 글로벌 자산운용사, 은행, 수탁은행, 마켓메이커, 헤지펀드, 시스템트레이더, 증권산업협회, 아시아투자협회 등 15개 글로벌 자산운용사, 45명의 전문가와의 심층 인터뷰를 바탕으로 작성되었습니다. 금융 시장 협회 및 세계 금융 시장 협회가 지역 시장에서 운영됩니다.

보고서에 드러난 이들의 답변 중 일부는 문제가 제도나 규제보다는 과정과 실천에 더 있다는 것을 분명히 보여준다.

보고서는 논란의 여지가 있는 주식 공매도, 비효과적인 기업 공시 영어 공개 등 민감한 영역을 포함해 8개 범주에 걸쳐 인터뷰 대상자들이 제공한 답변 중 일부를 공개했습니다.

그러나 가장 인상 깊었던 것은 국내 자본시장의 외국인 참여자들과 관련된 한국 통신 활동의 질과 성격에 대한 그들의 불만과 조언이었습니다. 글로벌 은행에서 일하는 한 인터뷰 대상자는 한국에서는 외국인 투자자와 기업에 영향을 미치는 중요한 제도 변화가 시장 참여자들과의 적절한 의사소통 없이 발표되는 경우가 많다고 지적했습니다.

이는 적절한 검토 기간과 주요 이해관계자와의 협의 절차를 통해 중요한 시스템 변경이 준비되는 주요 선진국 시장과 대조됩니다.

피청구인은 한국에서는 의견수렴 과정이 단지 법에서 요구한다는 이유만으로 진행되는 경우가 있다고 덧붙였다.

비록 정중하고 간접적으로 표현된 이 불만은 한국이 자본 시장에 대한 외국인 투자뿐만 아니라 다른 분야에서도 정책 결정 및 실행 과정을 얼마나 제대로 관리하지 못하고 있는지를 많은 것을 말해준다고 생각합니다. 한국에서는 의사소통 과정이 종종 귀찮은 일로 여겨지며 공적인 영역과 사적인 영역 모두에서 단지 법적 책임으로만 수행됩니다.

결과적으로, 커뮤니케이션이라는 이름으로 수행되는 많은 활동은 다양한 이해관계자의 참여를 유도하지 못하고 유용한 결과를 산출하지 못하는 경우가 많습니다.

결국 한국의 할인 현상은 주식시장에만 해당되는 것이 아니라 오히려 한국 사회 전반의 근본적인 문제를 반영하는 것일 수도 있다.

이는 주로 주식시장에 적용되지만, 국내 기업의 저평가는 우리가 생각하는 것보다 더 광범위한 거시경제적 의미를 갖는다.

이는 기업의 자본 유치 능력을 제한하고 확장 계획을 방해할 수 있으며, 이는 일자리 창출과 전반적인 경제 성장을 방해할 수 있습니다.

나는 기업가치 향상 프로그램이 실패할 수밖에 없다는 것을 말하려는 것이 아니라, 확고한 관행이 유지되는 한 프로그램만으로는 상황을 근본적으로 바꾸기에는 역부족일 수 있다는 점을 지적하고자 이 칼럼을 쓴다. — 코리아헤럴드/ANN

유천식 기자는 로이터 통신의 한국경제 수석특파원을 역임했으며 현재는 비즈니스 및 미디어 전략 컨설턴트로 활동하고 있다. 여기에 표현된 의견은 저자의 개인적인 의견입니다.