- 한국 시장은 종종 “한국형 할인”이라고 불리는 현상으로 인해 어려움을 겪어 왔습니다. 이는 주식의 가치가 글로벌 시장보다 낮게 평가되거나 더 높은 위험 프리미엄이 할당되는 것입니다.
- 이는 투자자들이 통화 가치 하락을 이용하기 위해 한국에 돈을 투자할 수 있는 시장 기회처럼 보일 수 있지만, 분석가들은 이것이 그렇게 간단하지 않다고 생각합니다.
2023년 1월 2일 서울 한국증권거래소에서 열린 새해 한국 증시 개장 기념식 후 한 사진작가가 한국의 벤치마크 주가지수(L)를 보여주는 주식 시세판의 영상을 찍고 있다. (사진 제공: 정연제/AFP) (사진 정윤지/AFP via Getty Images)
정은지 | AFP | 게티 이미지
한국 주식시장은 아시아 4위의 경제 대국임에도 불구하고 종종 분석가들에 의해 저평가된 것으로 간주되며, 이로 인해 때때로 “한국형 디스카운트”라고 불리는 현상이 발생합니다.
데이터의 출처 한국증권거래소 코스피 전체 기준 주가순자산비율은 0.92, 주가수익비율은 18.93으로 나타났다. P/B 비율은 회사의 주가가 과소평가되었는지 여부를 측정하며, 1 미만의 숫자는 해당 회사의 주가가 적정 가치보다 낮을 수 있음을 나타냅니다.
아시아 주식 포트폴리오 매니저인 비카스 퍼샤드(Vikas Pershad)는 “한국형 할인”이란 한국 증권이 투자자들에 의해 저평가되거나 부풀려진 위험 프리미엄을 갖는 경향을 의미한다고 설명했습니다.
가격이 공정 가치 쪽으로 움직일 것이라는 생각을 믿는 투자자들에게는 저평가된 시장이 훌륭한 투자 기회가 될 수 있습니다.
하지만 그보다 더 복잡할 수도 있습니다.
주식이 계속해서 저평가되면 투자자들에게는 가치 매수로 보이는 것이 소위 말하는 매수 매수로 빠르게 변할 수 있습니다. 가치 함정 – 투자자들이 상대적으로 저렴한 주식을 구매하는 경우, 주가는 계속 하락하거나 정체 상태를 유지합니다.
그럼 왜 ‘한국 할인’이 있는 걸까요?
투자회사 First Plus Asset Management의 주식 책임자인 Jiang Zhang에 따르면 여기에는 여러 가지 이유가 있다고 합니다. 여기에는 북한과 관련된 지정학적 위험, 기업 지배구조, 외국인 투자자의 제한된 참여, 특히 회사 경영이나 구조가 포함된다고 그는 CNBC에 말했습니다.
한국에서 대부분의 시장 거물급 기업은 ‘재벌’이라고 불리는 회사입니다. 이 회사는 일반적으로 창업자 가족이 지배하는 대가족 소유의 글로벌 대기업입니다. 이들은 회사 그룹 또는 여러 회사 그룹으로 구성될 수 있습니다.
주목할만한 주요 기업으로는 삼성전자, LG, SK, 현대 등 시장의 강자들이 있습니다.
재벌은 한국 경제에서 큰 부분을 차지하고 있다. 이에 대한 예로는 삼성과 그 자회사가 있습니다. 22.4% 기여 2022년 한국의 GDP.
그러나 이들 기업이 한국에서 할인 현상을 일으키는 원인 중 하나이다.
온라인 중개업체인 Tiger Brokers의 펀드 관리 부문인 Tiger Fund Management의 CEO Jeremy Tan은 “재벌은 종종 복잡한 기업 구조를 갖고 있어 거버넌스, 투명성 및 주주 권리가 열악한 결과를 낳습니다”라고 말했습니다.
Zhang은 가족 기업 구조에서 투자자가 회사의 전략적 방향에 거의 영향을 미치지 않는다고 지적했습니다.
그는 가업이 회사의 지배 지분을 보유하고 있다는 이유로 핵심 사업과 관련이 없거나 손실이 발생하는 사업을 추진할 수 있으며, 이는 주주 가치의 파괴로 이어질 수 있다고 강조했습니다.
일부 투자자는 배당금을 위해 주식을 보유할 계획이므로 자본 이득 부족이 포트폴리오에 허용된다는 입장을 취할 수 있습니다.
그러나 IHS Markit은 강조했습니다. 지난해 6월 한국에서는 배당일이 기업 실적 발표일보다 먼저 온다.
이처럼 한국 주식의 주주들은 배당금이 얼마나 분배될지 알지 못한 채 배당락일까지 주식을 보유해야 한다는 점에서 독특한 위험과 기회에 직면해 있습니다.
배당락일은 투자자가 배당금을 받기 위해 주식을 보유해야 하는 날짜를 의미합니다. 이는 배당락일이 지나기 전에 배당금과 배당락일을 발표하는 대부분의 다른 선진 시장의 기업과 대조됩니다.
장 대표는 또 한국 기업들은 역사적으로 “주주들의 재산이 아니라 돈을 자신들의 재산으로 여기기 때문에 주주들에게 돈을 돌려주는 습관이 없다”고 말했다. 그는 기업의 평균 배당금 지급 비율이 15~20%라고 덧붙였습니다.
이에 비해 중국과 일본 기업의 지급률은 30~40%인 반면, 동남아시아 기업의 지급률은 40~50%에 이른다.
이러한 어려움을 감안할 때 투자자들은 한국 주식에 돈을 투자해야 할까요, 아니면 멀리해야 할까요?
대부분의 분석가들은 한국이 제안된 개혁을 계속하는 한 한국 주식이 장기 투자자들에게 매력적이라고 말합니다. 대한민국 금융위원회는 주장했다. 올해에는 자본 시장 개혁에서 “상당한 진전”을 이루었습니다.
노력을 포함하라 외국인 투자자의 자본 시장 접근성을 개선하고, 영어 공시를 포함한 배당 관행을 개선합니다.
IG International의 시장 분석가인 Hebie Chen은 한국 시장이 “의심할 여지 없이 글로벌 투자자들로부터 더 많은 관심을 받을 가치가 있다”고 믿습니다.
첸 총리는 제안된 개혁이 글로벌 투자자들에 대한 접근성을 높이고 기업 문제를 해결한다면 한국 주식에 더 많은 관심을 끌 것이라고 덧붙였습니다.
그러나 그녀는 의미 있는 변화가 일어나기 전에 투자자들이 지금은 좀 더 인내심을 가져야 한다고 생각합니다.
한국이 MSCI 세계지수에 편입된 것도 또 다른 요인일 수 있습니다. 한국은 현재 MSCI 신흥 시장 지수에 속해 있지만 선진 시장으로 인정받아 MSCI 세계 지수에 편입되는 데 관심을 표명했습니다.
투자를 장려하려는 한국 당국의 노력은 좋은 징조라고 스미토모 미쓰이 은행의 글로벌 시장 및 재무부의 이코노미스트인 아베 료타가 말했습니다.
“당국이 투자 환경을 더욱 개선한다면 한국 주가지수가 시장에 상장될 가능성은 더욱 커질 것” [MSCI World Index] 성장할 것”이라고 말했다.
그는 개선에는 오랜 시간이 걸릴 것이라고 언급하면서 만약 그것이 달성된다면 더 많은 흐름이 예상되며 이는 한국 시장에 “최적”이 될 것이라고 덧붙였습니다.
그러나 모든 부문이 동일한 것은 아닙니다.
한국 기업이 반도체, 자동차, 금융 등 분야에서 두각을 나타내고 있는 반면, 다른 밝은 점도 있다.
M&G Investments의 Bershad는 국방, 배터리 공급망, 인프라와 같은 분야에서 장기적인 기회가 유망하다고 말했습니다.
그는 “한국과 서아시아 국가, 특히 사우디아라비아 간 파트너십 강화는 추가적인 투자 기회를 창출한다”고 지적했다.
First Plus의 Zhang은 투자자들은 가족 영향력이 덜하고, 기업 지배구조 변화에 더 나은 위치에 있으며, 보다 주주 친화적인 수익 정책에 열려 있는 중소기업을 찾아야 한다고 말했습니다.
반면, 가족의 영향력이 큰 대기업은 현 상태를 바꾸려는 의지가 없을 수도 있습니다.
Zhang은 “글로벌 노출, 검증된 비즈니스 모델, 지속적인 수익 및 수익 성장”을 갖춘 중소기업을 고려해 볼 것을 제안했습니다.
그는 세계 경제가 회복 모드로 전환되면 이들 기업은 더 넓은 기회로부터 쉽게 이익을 얻을 수 있다고 말했습니다. 그는 또한 그러한 회사들은 후한 지불금을 제공할 가능성이 더 높다고 덧붙였습니다.
“투자자들은 궁극적으로 매력적인 배당수익률과 더 높은 주가로 보상받을 것입니다.”